代写金融论文案例：新湖瑞丰白银基差交易案例分析
本文是一篇金融论文，文中通过对具体上下游企业开展基差交易的成本进行拆解，发现基差交易能够稳定上游企业销售渠道规避价格风险、建立常备库存为中小微用银企业保供稳价、新湖瑞丰降低下游企业采购成本保供稳价。
第1章绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
2019年新冠疫情爆发以来，全球经济增长降速，作为为数不多的维持正增长的国家，中国经济面临的挑战不断加剧。实体企业经营管理的空间相较以往大大被压缩，企业不仅面临着融资难题还面临着巨大的市场风险。因此要保证经济稳中向好发展就必须引导资金进入实体经济。证监会积极提倡金融机构避虚就实，为实体产业服务，回归金融功能的本源。其中对期货行业服务实体经济的能力也进行了各种政策推进和创新。
从期货行业来看，以期货公司风险子公司为例，经过近几年的摸索和发展，当前期货风险子公司在服务实体产业上越来越贴近企业的实际需求，风险子公司在期现货业务上的发展逐渐成为现货市场和金融市场之间的黏合剂，将期货市场的高效性传导至实体产业。可以说处于现货市场和期货市场之间的风险子公司业务促进了整个行业的发展与转型。
从期货市场发展来看，近年来，我国有色金属、黑色建材、能源化工和农产品四大板块的期货品种逐渐丰富，同时由于期货市场定价能力越来越强，实体企业参与度越来越高。特别是近年来越来越多的龙头企业开始利用期货市场进行风险对冲。由于期货市场交易制度将期、现货价格紧密联系在一起，这种联系又通过基差交易、仓单交易、套期保值等形式得以体现，在当下疫情反复的阶段，为企业的生产经营带来帮助。截止2021年12月，期货市场资金量突破1.2万亿元。
1.2国内外研究现状
随着我国期货市场的不断发展，目前对于期货领域的研究也越来越丰富。总体来看，在基差和套期保值方面的研究越来越贴近对实际贸易的运用和创新，特别是近年随着越来越多的大宗商品的上市，期货为实体服务的能力得到验证，研究方向也从对理论的研究转向实际运用的领域。
目前对基差交易的研究有两个主要领域，首先是关于基差和套期保值效果研究，其次是关于基差定价在套期保值中的运用研究。
1.2.1基差和套期保值效果研究
与基差相关的套期保值理论经历了从传统套期保值到基差逐利套期保值最后到现代组合套期保值的三个主要发展历程。
首先传统的套期保值理论1923年首次被外国学者Keynes（1923）[1]提出，他指出期货市场的运行规则是使得它成为风险对冲场所的前提条件，由于期货市场的特殊交易性质，使得对现货进行风险对冲对冲可能。那么作为一个合格的套期保值者，风险对冲应该是他持有期货头寸的唯一目的，其次传统套期保值理论认为，实现风险对冲需要保证现货和期货的头寸完美匹配，不论是在数量、时间、交易方向还是商品的种类都缺一不可。但从现实层面出发来看，这个理论的基础可能就存在一定的缺陷，即期货和现货的价格走势不一定会一致。
第2章相关概念及理论基础
2.1相关概念
2.1.1套期保值
套期保值的本质是风险对冲，其实质就是利用期货和现货市场在相同或相似商品上的趋同性走势的特征来进行方向相反的交易操作。由于期货和现货的价格会受到相似的基本因素的变化，进而实现盈亏相抵，因此在现代企业中常用来规避价格风险。
传统套期保值要求在操作过程中满足“四要素”，即商品种类相同，买卖方向相反，数量相同，时间相同，来实现现货和期货市场上的对冲。
2.1.2产融结合
一般而言，产融结合的发展路径有两种。第一种发展路径建立在实体企业自身实力强势的基础上，主要以实体产业为主导，基本路径是对企业自身金融资产进行剥离，之后注入新设立或收购合并的金融公司，并合理运用满足企业金融需求。第二种发展路径则建立在金融资本较为强势并且具有发展引导型性的产业结构的基础上，主要以金融企业为主导，由金融企业通过参股、异业合作、债券等形式，为实体企业提供各种金融服务，主导实体产业的转型发展。
本文案例涉及的主要是第二种模式，以期货风险子公司为主导，并利用自身专业性和资金优势，通过异业合作的方式向实体企业开展基差交易，为企业提供专业化服务，并降低企业成本规避经营风险。
2.2理论基础
随着市场的发展，套期保值理论经历了从传统套期保值理论到基差逐利套期保值理论，最后到现代组合套期保值理论的三个阶段，下文将对这三个理论基础进行论述，为后文的分析打下坚实的理论基础。
2.2.1传统套期保值理论
（1）基本内容
期货市场的流动性是建立在现货市场的需求之上，在正常的市场情况下临近交割日时，期货市场上商品价格会向现货市场的价格逐步回归。现货价格和期货价格分别反映了当下市场基本面的情况以及未来市场基本面的，对于同一种商品而言，受到相似的供需因素影响，具有相似的价格波动特征。基于以上期现市场的内在逻辑，理论上在保证商品品种、数量和交易时间相同的前提下，只要在期货和现货市场上进行交易方向相反的操作，就可以实现完全的风险对冲，使得一个市场上的盈利可以弥补另一个市场上的亏损。
（2）套期保值种类
传统套期保值操作根据期货交易方向的不同主要有买入套期保值和卖出套期保值两种类型。一般而言对未来市场看跌，会进行卖出套期保值，反之，若对未来的市场看涨，则会进行买入套期保值。
对应举例进一步分析基差变动和套期保值效果的关系：
买入套期保值：1月初，A商品现货价格为9700元/吨，价格处于低位，企业对于后市看涨，并且由于生产需求，预计在未来的3个月之内采购2000吨的A商品的现货，同时担心会因为价格上涨导致生产成本增加，因此在期货市场上买入400手A品种的05合约进行风险对冲，此时期货价格为9500元/吨，基差为200。在投资者对于市场方向判断准确的前提下，可能会出现以下两种不同的结果：
结果一：基差走强，当现货价格上涨幅度超过期货价格上涨的幅度，现货与期货的差值变大。如表2.1所示，投资者在现货市场上亏损800元/吨，在期货市场上盈利500元/吨，总亏损为-60万。
结果二：基差走弱，当期货价格上涨幅度超过现货价格上涨的幅度，现货与期货的差值变小。如表2.2所示，投资者在现货市场上亏损800元/吨，在期货市场上盈利1000元/吨，总盈利为40万。
第3章基差交易的现状分析............................16
3.1期货市场发展现状...................................16
3.1.1国内期货市场发展现状.....................................16
3.1.2白银期货市场发展现状.........................................17
第4章新湖瑞丰白银基差交易案例介绍...........................23
4.1白银基差交易案例概述...........................23
4.2新湖瑞丰企业简介..................................24
4.3新湖瑞丰白银基差交易方案................................24
第5章新湖瑞丰白银基差交易案例分析....................................29
5.1具体企业传统贸易和基差交易模式的结果对比分析...........................29
5.1.1稳定上游企业销售渠道规避价格风险............................29
5.1.2建立常备库存为中小微用银企业保供稳产..............................29
第6章促进白银基差交易发展的相关建议
6.1规范白银现货市场标准，提高企业风险意识
6.1.1完善白银市场非标品市场
当前国内白银现货市场由于产地的分散，存在品牌混乱，质量不一等问题。对企业进入交割月进行实物交割存在较大的阻碍。
因此对于完善非标品市场或建立更加宽泛的非标品和标准品间的换算制度，在主产地建立集中仓库和撮合体系显得尤为重要。
6.1.2加强期货人才培养，提高风险意识
数据显示，中小企业市场参与程度较低，对期货工具的认识较浅，目前只有30%的企业建立自己的专业期货投研团队。大部分的企业在期货认知、人才培养、期货投资方面存在问题。由于对于期货的认知存在偏差，许多投资者将期货视为投机的工具，名义上是参与套期保值，实际操作中却因为投机心态，频繁的入场退场。除此之外，由于资金和行业资源有限的原因，许多企业没有能力建立专业的期货投研团队或培养专业的期货投研人员。市场中的很多企业由于缺乏对期货的正确认识和完善的风控体系，非常容易从套期保值转为纯投机。做不到坚持运用套保手段避险的初衷，最终舍本逐末，导致亏损。
第7章结论
2022年，大宗商品市场在反复的疫情和俄乌战争的背景下波动明显加大。商品期货也更加受到投资者和政府的关注，如何更好的发挥期货市场的避险功能成为市场和政府研究的课题。其中期货风险子公司对实体经济的服务能力被市场所认可，越来越多的实体企业通过和期货风险子公司合作来管控经营过程中的遇到的价格风险。本文通过对于新湖瑞丰白银基差交易案例的分析，结合当前的市场背景得出以下三个结论：
（1）期货市场的套期保值功能是实体企业进行风险管理的有效途径之一，特别是对于有着大宗商品贸易背景企业来说，通过期现结合的手段不仅能控制风险甚至还有可能获得一定的收益。
在结合实际的案例分析中发现，以期货风险子公司为主导，通过基差交易沟通白银贸易的上下游。能够在有效的稳定上游企业的销售和下游企业的采购成本。在风险可控的前提下，帮助企业降低套期保值的成本，有效提升企业抗风险能力和经营水平，实现管理价格风险。通过对案例模型的进一步优化，实现“基差交易+期权“的结合，可以在进一步管控企业基差交易中的风险敞口，将价格风险进行转移。
（2）对于期货风险子公司而言，产融结合是未来国家实现经济由虚向实和扶持实体经济的重要途径之一。期货风险子公司应该深入实体产业链，探求实体企业发展的痛点和难点。联合保险、银行、证券等行业的异业合作，共同为实体经济的稳定发展助力。但目前子公司的业务还受到许多限制，如非标准化的仓单业务、期货公司的资管业务、场外期权等业务，仍然需要市场主体和政府的共同努力。
（3）从目前我国期货市场的发展程度来看已经初步具备了为基础金融市场提供风险转嫁的能力。我国的基础金融市场经过多年的发展后，不论是在参与主体还是市场规模上都已经十分的成熟，同时交易主体对于资产的风险对冲需求也越来越丰富。反观我国的期货市场，目前只有一个股指期权、三个ETF期权难以满足市场上丰富的避险需求。
参考文献（略）
