金融论文范文代写：西藏上市公司融资结构对其绩效的影响
本文是一篇金融论文，笔者通过研究发现：西藏上市公司现有融资结构对其绩效的提升有一定的促进作用。其中债务融资方式与股权融资方式对绩效的提升有不同程度的抑制作用，故应加强内源融资的融资额度。
第一章绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
对于一个企业而言，资金相当于人体血液，是企业发展过程中的关键一环。从企业的建立到后续的发展的各个阶段，每一个阶段都离不开资金的支持。如果一个企业没有资金，或者是资金不足，再好的计划、再好的项目，都是空想，再好的投资活动都有可能中途搁浅。因为充足的资金是企业经营活动顺利进行的重要保障之一，起着根本性作用。企业之所以在运转，完全是因为资金在不停地流动。因此，融资对于一个企业的发展来说是至关重要的。西藏自治区和平解放之后，国家十分重视西藏自治区的建设与发展，多次赋予了西藏特殊优惠的货币信贷政策，这些特殊政策都对西藏社会与经济的发展起到了巨大的促进作用。实行的特殊优惠政策主要是以下阶段：无息、低息、差别利率、利差返还、优惠利率等。“十三五”时期继续对西藏自治区实施特殊优惠的金融扶持政策。实施差异化的信贷政策，在有效控制风险的前提下，国家鼓励商业银行向西藏倾斜配置信贷资源。支持和鼓励西藏企业通过各类债务融资工具、股票、资产证券化等进行融资，提高直接融资比重。中央第七次西藏工作座谈会后，明确了金融支持新时代西藏长治久安和高质量发展的政策措施，为在藏金融系统做好新时代金融服务工作提供了根本遵循，指出推动金融资源向制造业倾斜，支持受疫情影响大的行业恢复生产经营[1]。由此可见，国家对于西藏经济发展的重视以及扶持力度。
伴随着市场经济的迅猛发展以及经济全球化的不断推进，我国企业所面临的竞争日益激烈，融资环境不断变化，融资方式也变得复杂多样。那么，如何在复杂多变的环境获得充足的资金支持对于企业而言就将是企业能否持续发展的关键，也是企业能否在产品市场中取得成功的关键。在现有的有关企业融资结构与经营绩效的文献中，鲜有将西藏上市公司作为研究对象的文献。为了补充完善这一部分内容，以此来丰富国内有关公司融资结构与经营绩效的研究，基于此，本文就将针对西藏上市公司的有关情况做出研究，探索公司融资结构与经营绩效之间的关系。
1.2研究方法
1.2.1文献分析法
围绕西藏上市公司融资结构对其绩效的影响并在梳理和评述现有文献研究的基础上，界定融资结构和企业经营绩效等相关变量的概念以及模型的测量，进一步对融资结构理论进行分析，提出研究假设，构建融资结构与企业经营绩效模型。
1.2.2定性与定量分析法
本文采用定性分析与定量分析相结合的方法对文章进行探究。首先梳理相关理论与概念，然后梳理相关的融资环境、渠道以及西藏上市公司的融资现状和经营现状，最后利用SPSS和STATA软件对西藏上市公司样本企业的相关数据进行处理，实证检验了融资结构对企业经营绩效的影响作用。通过运用这两种分析方法为融资结构与企业绩效之间的关系提供了理论依据与实证依据。
第二章国内外文献综述
2.1企业绩效的相关研究
2.1.1有关企业绩效的影响因素
针对过往学者对企业经营绩效相关影响因素的研究，发现企业绩效的影响因素是复杂多样的，主要包括公司融资结构、公司规模、企业的战略规划、相关治理效应的影响、企业文化和内部营运管理等内部因素以及政策环境、市场需求等外部因素。由于本文主要研究企业融资结构对经营绩效的影响关系，故先归纳总结有关企业经营绩效影响因素的文献研究，然后总结归纳融资结构与企业绩效的研究文献。
首先，对于企业规模等内部因素的发展能为企业带来一系列的正向经济效应，也可能带来生产与决策等方面的问题，而这也会影响企业的盈利情况，针对这一问题国内外学者都做出了不少的研究。
Gurhan Gunday,Gunduz Ulusoy，Kemal Kilic等（2011）通过探讨组织、过程、产品和营销创新对企业绩效的不同方面的影响以及在对土耳其184家制造企业进行实证研究后，得出结论制造业创新对企业绩效具有显著正向影响[2]。Sanjai Bhagat,Brian Bolton（2008）通过研究公司治理、公司绩效、公司资本结构和公司所有权结构之间的关系，对公司治理和绩效之间的关系做出了相同的估计。并得出了四个结论：a、发现由GIM和BCF指数衡量的较好的治理、董事会成员持股和CEO主席分离与较好的同期和后续经营绩效显著正相关。此外，董事会独立性与当时以及之后的经营绩效呈负相关。b、与文献中的主张相反，没有一个治理措施与未来股市表现相关。c、在公司业绩较差的情况下，纪律管理人员离职的概率与董事会成员持股比例、董事会独立性呈正相关。d、改善公司治理的努力应该集中在董事会成员的持股比例上，因为它与未来经营业绩和绩效较差的公司纪律管理人员离职的概率呈正相关[3]。
另外国内也有相当学者对此进行了深刻研究，学者仲东亭（2021）以上海2017年在库的高新技术企业全样本数据为研究对象，围绕其创新绩效和运营绩效构建多元线性回归模型展开分析。结果显示：从总体看，上海高新技术企业的创新绩效和运营绩效与科技活动人力规模、科技活动经费投入、资本规模均呈正相关，与资产负债率则呈负相关；从创新绩效产出类别看，科技活动投入促进了专利产出，对软件著作权却影响不大；进一步从经费投入结构看，政府财政资金投入与创新绩效正相关，但与运营绩效负相关；从产业类别看，制造业与服务业的企业绩效影响因素存在较大差异[4]。
2.2.1国外文献综述
国外学者有关企业融资结构对经营绩效的影响研究主要是对于债务融资结构与股权融资结构对企业绩效的影响关系进行开展，以下是相关文献阐述。
2.2.1.1债务融资结构对企业绩效的影响研究
影响企业绩效的因素众多，而债务融资结构便是其中之一。DarushYazdanfar,Peter Ohman（2015）使用三阶段最小二乘（3SLS）和固定效应模型分析了2009—2012年期间在五个行业运营的15897家瑞典中小企业的全面、跨部门样本。研究证实，债务比率，在贸易信贷，短期债务和长期债务方面，对盈利能力方面的公司业绩有负面影响。由于高负债率似乎增加了代理成本和失去对公司控制的风险，中小企业所有者和管理者倾向于在相当高的程度上用股权资本为他们的企业融资[17]。Denis Davydov（2016）研究了新兴市场中公共债务融资和银行债务融资对公司绩效的影响。使用来自金砖四国的700家上市公司的数据，证明银行债务可能对公司盈利能力有积极的影响。最终结果表明，较高的银行融资水平可能会对公司盈利能力和市场估值产生积极影响[18]。Murillo Campello（2006）根据以前的研究发现，债务可以促进绩效，也可以损害绩效。然后利用115个行业30年来的数据，实证检验了杠杆率和销售业绩之间的行业内关系，研究发现适度举债与相对于竞争对手的销售额增长有关；然而，高负债导致产品市场表现不佳[19]。Thi Phuong Vy Le（2017）等使用2007-2017年间所有非金融上市公司的非平衡面板数据对资本结构与企业绩效的关系进行研究。研究结果表明：所有的负债结构与经营绩效呈现显著负相关[20]。Rami Zeitun and MohamedGoaied（2022）采用面板数据固定效应模型，对1670家上市公司的债务结构与绩效之间的非线性关系进行分析。分析发现，短期债务结构对公司业绩的影响呈现出u型关系。这表明企业的利润在较低水平的短期债务下将下降，在债务水平较高时，利润会增加[21]。
第三章概念界定与相关理论.........................................14
3.1相关理论..................................................14
3.1.1早期理论............................................14
3.1.2 MM理论..............................................15
第四章上市公司融资结构与经营绩效关系的定性分析...................18
4.1相关融资政策分析................................18
4.2公司融资环境及融资渠道....................................20
第五章上市公司融资结构与经营绩效关系的定量分析...................34
5.1研究分析及假设............................................34
5.1.1债务融资对企业经营绩效的影响........................34
5.1.2股权融资对企业经营绩效影响..........................35
第五章上市公司融资结构与经营绩效关系的定量分析
5.1研究分析及假设
根据上文分析，企业的融资方式一般分为内源融资、债务融资和股权融资三种融资方式。根据企业经常使用的融资方式，融资结构主要由债务融资、股权融资所构成。公司融资结构对企业经营绩效的影响，一方面通过降低自身的融资成本、代理成本以及提升治理效应等影响企业绩效；另一方面通过对获取到的资金进行重新分配和使用，以达到提高资金利用率及其收益的目的，进而影响企业经营绩效。西藏上市公司的融资情况如上文所述，内源融资比例在企业整体融资的占比较小，故本文将采用企业常用的融资结构（所有者权益/负债总额）进行分析并提出假设。
5.1.1债务融资对企业经营绩效的影响
债务融资是指企业通过举债的方式进行融资，主要由银行信贷、商业信用、企业债券等组成。最初的MM理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的市场价值与公司的资本结构无关，即当公司的债务比率由0%增加到100%时，企业的总价值不变。但修正后的MM理论指出，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。即当债务资本在资本结构中占比接近100%时，企业价值最大。而权衡理论指出，如果使用过多的债务，会导致陷入财务困境，出现财务危机甚至破产。权衡理论认为，由于债务利息的抵税收益，负债增加会增加企业的价值。随着债务比率的增加，财务困境成本的现值也增加。在初期阶段，债务抵税收益起主导作用；当债务抵税收益与财务困境成本相平衡，企业价值达到最大，此时的债务与权益比率即为最佳资本结构；当超过这一点时，财务困境的不利影响超过抵税收益，企业价值甚至可能加速下降。因此，本文认为适度的债务融资有利于企业治理。
第六章结论与政策建议
6.1主要结论
本文针对西藏上市公司融资结构对其绩效的影响这一研究课题，经过仔细筛选剔除出了数据缺失严重的相关企业，最终选取19家西藏上市公司作为研究对象。首先，通过文献分析方法对企业的融资结构与绩效的关系进行简要分析，为下文奠定基础；然后对西藏地区的相关优惠政策进行简要描述，并对上市公司经营现状与融资现状进行分析，利用因子分析法对企业盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力等四个方面的11个财务指标进行分析并最终构建出一个企业经营绩效综合得分指标。最后，将企业经营绩效综合指标作为被解释变量，融资结构作为解释变量，选取债务融资规模、股权融资规模、公司成长性与企业规模作为控制变量，通过固定效应模型进行实证分析，探究西藏上市公司融资结构对经营绩效的影响作用。最终得出如下结论：
6.1.1上市公司融资结构特征
企业的融资方式一般是内源融资、债务融资与股权融资三种方式，而不同的融资规模将会构成不同的融资结构。从上文中可以看出，随着时间的推移，西藏上市公司的融资规模在逐年上升，其中债务融资额度占总融资额度的比重最大。黄婉琳、王盈盈通过各自的研究均指出，我国上市公司在融资方式的选择上，首先是股权融资，其次是债权融资，最后是内源融资，这与优序融资理论是不相符的[54][55]。导致这一不同情况出现的原因在于西藏自治区的特殊性。西藏自治区的特殊信贷优惠政策不仅扶持了西藏当地企业的快速发展，又刺激了西藏自治区本土企业主要通过债务融资方式进行融资，以期扩大企业生产规模并达到企业持续性发展的目标。
参考文献（略）
