代写金融论文范文：供应链金融服务实体经济的资源配置效应——基于核心企业视角的实证探讨

本文是一篇金融论文，笔者认为供应链金融可以提高投资效率、优化投资导向，抑制企业金融化进程，金融资本更顺畅地过渡到实体产业，引导企业更加高效地专业于主业核心能力投资。这正体现了我国当前加强治理资本回归实体，治理资本“脱实向虚”问题的政策导向。

1 绪论

1.1  选题背景与研究意义

畅通国内大循环，核心是结构性改革。正如十九大报告强调，要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。经济循环内在逻辑就是金融与实体经济的良性循环，金融更好地服务实体经济，维护产业链供应链安全稳定，实现经济资源的有效配置和利用。为此，一方面，要保证产业链中的资金流稳定，解决实体企业融资可得性问题，尤其是缓解中小企业融资难融资贵的困境（吕劲松，2015）[1]；另一方面，实体经济要提高运营效率以及资金利用效率，盘活内外部资金，致力于服务主业，避免企业“空心化”及投资“脱实向虚”（彭俞超、黄志刚，2018；李小林等，2021）[2][3]。

为了解决上述关键问题，国家相继出台了一系列相关政策，其中大力推动供应链金融发展，是在产融结合、中小创业板上市，国有企业进一步深化改革等相关政策实施后的又一重大举措。我国供应链金融经过20多年的发展，理论与实践都在不断成熟与完善，根据国家统计局数据，2021年末，规模以上工业企业应收账款18.87万亿元，同比增长13.3%；产成品存货5.40万亿元，同比增长17.1%，相关咨询机构预测，中国供应链金融的融资余额到2024年底预计将达人民币40.3万亿元，复合年增长率达到11.8%，供应链金融市场规模不断扩大。2020年9月，人民银行联合多部委发布关于《规范发展供应链金融，持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》（以下简称《意见》），规范供应链金融发展，明确供应链金融基于供应链和产业链整体，以服务供应链和产业链的完整稳定为出发点和宗旨，强调供应链金融“服务实体经济”的本源。供应链金融要致力于提升产业链各方价值，构建以核心企业为主导的多方共生共赢的生态系统，全面提升供应链运作效率，支持“双循环”新发展格局。那么，供应链金融的实施到底对资源的优化配置起到什么样的作用和效果？是否能保证供应链物流、资金流稳定，并提高企业的投资效率，强化对实体经济的有效投资呢？这需要从供应链金融的本质出发，从理论和实证两方面系统深入研究。

1.2  研究内容

作为市场经济的微观经济单元，企业内部的运营活动以及企业之间的投融资活动形成了全社会的资源流动，实体企业的运营效率以及投融资活动密切关联着金融资本是否真正有效服务于实体经济。因此，本文所讨论的供应链金融服务实体经济的资源配置具体主要指企业库存优化以及内外部资金配置，主要包括运营效率、融资效应、投资效应三个方面。本文以供应链金融服务实体经济为宗旨，基于供应链金融的本质，在核心企业主导作用的基础上，从供应链金融对核心企业运营效率、融资可得性、投资效率以及资金配置的内在关系入手，将制造业作为实体经济的主体，以2008年-2019年制造业A股上市企业为研究对象，探究供应链金融业务是否有利于存货周转、外部资金的获取以及内外部资金高效率运转，即能否优化配置企业内外部资源，拓展供应链金融对产业链供应链物流、资金流优化的研究，为供应链金融服务实体经济的作用机理及效果提供理论和实证依据。

2 文献综述与理论基础

2.1  文献计量下的供应链金融发展

近几年，供应链金融实践与理论不断成熟发展，本文试图用文献计量法，梳理国内外供应链金融理论研究状况，总结之前的研究成果，探索未来的研究方向。CiteSpace是由陈美超教授支持开发的一款信息可视化软件，主要基于共引分析理论和寻径网络算法等，对特定领域现有研究成果进行计量，以探寻出学科领域演化的关键路径及其知识爆发点，通过一系列可视化知识图谱的绘制清楚表达一个学科或知识域在一定时期的发展新趋势和新动态，形成若干研究前沿领域的演进历程。本文应用CiteSpace5.8 R3作为计量工具，绘制供应链金融相关知识图谱。

本文以中国知网（CNKI）和Web of Science（WOS）两个数据库，横向纵向比较供应链金融的研究状况，检索时间为2022年2月26日，截止发表时间设置为2021年12月31日，在CNKI数据库中，高级检索中以“供应链金融”为关键词进行主题检索，设定“期刊”来源为CSSCI，在WOS数据库中，以“supply chain finance”、“financial supply chain”作为主题检索关键词，选择核心合集数据库，设定检索结果为文章（article）和综述（review），经过初步筛选核查，最终得到427篇中文文献，303篇英文文献，总计730篇文献用于后续的计量分析。

（1）研究基本情况

①发文量及变化趋势

经过检索，2004年以来，关于供应链金融的研究成果逐年稳步上升，如图2.1所示，2020年出现了小规模的爆发式增长。中文文献发表量在2021年稍有回落，而英文文献2021年发表量增长依旧突出，从2004年起，供应链金融在实务中不断探索发展的同时，理论研究推陈出新，奠定了供应链金融研究的理论基础，为供应链金融的实践发展提供严谨科学的指导。

2.2  基于供应链参与主体视角的研究

20世纪末，影响供应链绩效的资金流转、资本结构、资本成本等财务问题凸显，制约供应链企业的发展，供应链金融作为新型金融模式随之得到了理论与实践的热切关注。1998年，Hartley率先提出了应付账款融资模式和供应链金融的系统设计。Timme等（2000）从供应链金融的整体协作共赢角度出发，首次提出供应链金融的概念[10]，之后最具权威的定义是由Hofmann（2005）[11]提出的，他认为供应链金融是供应链中包括外部服务者在内的两个以上参与者的组织，通过管理金融资源在组织间的流动，共同创造价值的一种途径。而供应链金融主要参与者包括银行等金融机构、核心企业、中小企业以及第三方物流公司，多方合作对跨组织的金融资源进行管理和控制，来增加供应链各个参与者的价值（Pfohl、Gomm，2009）[12]。

从商业银行等金融机构角度来看，供应链金融是商业银行基于供应链开展的新型业务模式，即是一种创新的信贷模式（王晓东、李文兴，2015）[5]。具体而言，银行等金融机构根据供应链中的真实贸易背景和核心企业的信用评级，以交易行为产生的未来现金流作为直接还款来源，配合金融产品和封闭贷款操作来进行单笔或额度授信（胡跃飞、黄少卿，2009）[4]，这将更多有融资需求的中小企业纳入银行的服务系统，而且银行可以获取供应链中真实的交易信息，强化客户关系，增强对获得银行信贷的中小企业的认知，供应链金融模式下金融机构更关注供应链企业间的交易信息和运作情况，银行由被动的风险控制转向主动的风险管理，进而提高银行信贷配给效率和营销效率，开发新利润增长点（熊熊等，2009）[13]。

3 理论分析与研究假设 .................................... 18

3.1  供应链金融与运营效率 ..................................... 18

3.2  供应链金融与融资效应 ................................ 18

4 研究设计 .................................. 23

4.1  研究样本与数据来源 ............................... 23

4.2  变量选取 ................................... 23

5 实证结果与分析 ................................... 29

5.1  基础统计分析 .................................... 29

5.1.1  描述性统计 ....................................... 29

5.1.2  相关性分析 ................................... 29

6 进一步分析

6.1  产融结合的综合调节效应

金融工具以及方式的创新往往是制度环境的支持与推动的结果。受到其他相关制度环境因素的影响，比如产融结合是国家在重点推进供应链金融政策之前实施的一项通过产业资本与金融资本相结合，解决实体经济融资困境，促进金融服务实体经济的重要政策措施，这项政策的实施背景对供应链金融的实施效果会产生怎样的影响，需要做严格实证检验。

首先需要厘清供应链金融与产融结合的关系。很多学者将供应链金融视作产融结合的一种方式，那供应链金融与产融结合到底有何区别与联系？产融结合有广义和狭义之分（张鹏，杨珩昱，2020）[109]，广义来讲，产融结合是经济社会发展的必然产物，是实体行业或产业资本与金融行业或者金融资本相互融合，通过资本、产业、组织等方式相互链接、相互支持、融合发展的方式（曹凤岐，1989；李扬，1997；谢杭生，2000；黄明，2000）[110][111][112][113]。狭义来讲，指将金融资本和产业资本结合，并以资本的相互链接推动双方的投资能力增强，从而形成规模经济效益。具体来说，是指产业投资金融行业或金融行业投资产业的一个商业模式和经营行为。而产融结合的形成需要同时符合以下两个要求：第一，存在股份关系，而股份关系必须是相对重要的股份关系，比如5%以上；第二，存在人事关系。而由于当前限制金融业对实体产业的资本控制，在我国产融结合主要指实体经济通过股权资本方式投资金融行业的实体经济与金融相结合的方式，是属于狭义层面产融结合。

7 研究结论及政策启示

本文基于中国A股制造业上市公司2008-2019年供应链金融相关数据，深入研究了供应链金融对制造业企业资源配置效应，研究结果发现：

（1）供应链金融缩短了核心企业的存货周转周期，能够提高核心企业的运营效率，而核心企业作为供应链的关键节点，这将带动供应链整体流动性的提高，优化供应链库存。

（2）供应链金融提高核心企业的融资可得性，可以治理核心企业的非效率投资，有效抑制投资过度，缓解投资不足。优化核心企业的资本配置效应，限制核心企业金融化投资，并且缓解金融化投资对实物投资的“挤出效应”。

（3）在产融结合的背景下，供应链金融对于核心企业融资可得性的强化作用更强，并且进一步强化了供应链金融对非效率投资的治理效果，能够更好地抑制投资过度，缓解投资不足，而且对于金融化投资对实物投资的“挤出效应”缓解作用更强，但是，非产融结合样本企业开展供应链金融业务能够表现出更高的运营效率，并且更有效地抑制企业金融化进程。

（4）在国有企业的背景下，供应链金融对核心企业的运营效率以及融资可得性的强化更明显，有效地缓解金融化投资对实物投资的“挤出效应”，而在非国有企业的背景下，供应链金融业务能够进一步缓解投资不足，更有效地抑制金融化投资。

（5）在市场化水平高的环境中，供应链金融对核心企业运营效率强化作用更加明显，能更有效地抑制企业金融化进程，对于金融化投资对实物投资的“挤出效应”缓解作用也更强。但是市场化水平相对较低的环境中，样本企业开展供应链金融业务对于融资可得性的增强作用更加明显，能够进一步强化供应链金融对非效率投资的治理效果，缓解投资不足。

参考文献（略）