代写金融论文范例：风险投资成功退出影响因素思考

本文是一篇金融论文，本文研究结果显示，与没有联合投资的背景企业相比，有联合投资介入的企业，风险投资机构成功退出的可能性更高。在回归模型中，联合投资的回归系数具有很强的显著性，且在99%置信区间上显著。且在三个解释变量中的影响最大。

第一章绪论

第一节研究背景和意义

（一）研究背景

风险和收益之间存在正相关关系，获得收益的同时，也需要承担相应的风险。风险投资（Venture Capital）又称创业投资、风投、创投，它对当前社会经济的发展具有一定的推动作用，起到发动机的作用。它通常会对手头的项目进行一定的筛选，专门去投资一些拥有很大发展潜力的公司，或者正处于扩张型和重组的未上市企业，为这些企业提供一定的资金支持和后续的辅助管理，以帮助企业更好的发展，从而帮助其实现首次公开上市发行（Initial Public Offerings，简称IPO）或并购等行为，使得自身也能够获得相应的投资收益。在这个过程中，社会、个人、各类机构及政府都可以向其提供资金。风险投资业从诞生开始，就没有很明确的标准，所以出现了“VentureCapital”之争。发展到现在已经超过半个世纪，在我国的发展也有了三四十个年头。

风险投资的资金一般是以基金的形式存在，并通常以股权投资的形式存在。该项基金的设立与日常的运行都由风险投资企业负责管理，并同时进行科学、高效的投资行为，从而获得股息、利息、管理服务费、资本利得等收入。这些对风险投资企业而言，只是收入的一部分，其最根本的利润来源还是被投企业，即接受风险投资资金等方面帮助的企业。但是风险投资的性质对其的发展具有一定的抑制作用，获得高额收益的同时也面临着高风险。所以在进行项目的投资之前，需要对预投项目进行全方面的风险评估，在控制风险的同时，获得更大的收益是风险投资企业的重要目标。

第二节研究内容与方法

（一）研究内容本文首先系统总结了其他学者对风险投资机构退出的研究。其次，探究联合投资、市场化总指数和地理环境对风险投资机构成功退出的影响。此外，本文还引入区域维度上的法律环境变量，论证了法律环境作为调节变量对风险投资退出的影响，为理论分析部分提供了科学依据。本文由六大部分构成：

第一章：绪论。首先详细介绍了本文的研究背景及研究目的，之后介绍了本次研究的理论意义和现实意义，描述了论文的研究内容与研究方法，展示了论文的整体研究思路和框架。之后，对风险投资机构成功退出的定义进行阐述，同时介绍联合投资、市场化总指数、地理距离及法律环境变量的定义，最后点明本文的创新点和不足之处。

第二章：文献综述。主要归纳总结了国内外学者们的相关研究，不仅涉及国内的研究，还有国外风险投资机构退出的文献综述、联合风险投资、地理距离、市场化总指数及法律环境的相关研究文献，并进行了文献综述评价。

第三章：理论分析与假设。本章主要介绍与风险投资相关的理论，包括高风险与高收益效应理论、认证监督理论、逆向选择理论和逐名假说理论。对各解释变量对风险投资成功退出的影响作用进行分析，并根据以上理论分析提出相关假设。

第四章：实证分析。建立有关风险投资机构退出的影响因素模型。分别从样本的行业地区分布、模型的设定、变量的选取及数据来源等方面，对数据详细介绍。再通过实证模型，将筛选好的数据进行实证分析，并通过描述性统计、相关性分析、回归模型的分析及稳健性检验等方面，对实证结果进行详细的论证，最后，对实证得到的初步结果详细的阐述。

第五章：研究总结与政策建议。进一步总结本文的结论，根据实际结论对企业、风险投资机构、政府提出相应的建议。

第二章文献综述

第一节风险投资机构成功退出研究综述

在风险投资机构退出的众多退出方式中，首次公开发行(IPO)和企业并购(M&A)这两种方式，是风险投资机构退出的主要方式。王晓东（2004）等人通过建立绩效评价模型的方法，对比首次公开发行和并购两种方式对退出的效益与效率的影响，发现从总体上看，并购的退出绩效高于首次公开发行时的退出绩效。而万俊毅（2004）等认为相较于其他的退出方式，首次公开上市时可能存在一定的发行溢价，带来更多的投资收益，所以企业在相同的情况下，会更倾向于选择IPO的形式退出，且在企业的经营情况好时，效果更为显著。程静（2004）则将角度转换到风险投资机构的退出方式和退出时机的角度，他认为这两者之间可能存在一定的联系，且认为在退出的时机确定之后，风险投资机构才能更好的选择适合时机的退出方式。吴朝江（2007）等也是对比IPO和并购的两种方式，但是是从企业家激励绩效的角度，研究结果表明并购也是一种合适的退出方式。李倩（2008）则是通过对四种不同的退出方式比较，发现IPO的退出收益最高，其次是股份回购和并购，最后退出效果最差的是清算。并同时提出风险投资机构在整个投资环节需要考虑很多综合的因素，包括风险投资企业及被投资企业的整体综合运行情况、当前市场的经济情况以及风险投资企业家的偏好等方面，从而选择出最为合适的退出方式。吴江林（2011）等人创新性的建立了有关风险投资机构退出的模型，该模型主要用于探究退出时的决策收益，最终也得到了IPO是风险投资机构退出时收益最大的退出形式，IPO不仅能带来高额收益，还能确保被投资企业的独立性，促进企业的创新能力提升，帮助企业最终成功上市。金永红（2012），李晴（2017）将关注点转移到企业规模上，认为企业规模对退出方式有影响，最终结果显示，企业规模比较小的企业采取回购的方式退出更合适，IPO的方式可以帮助规模大一些的企业。

第二节联合风险投资研究综述

风险投资机构经常会采取联合投资的形式，因为这种投资方式又很多的优势。Lerner（1994）等研究指出，风险投资机构在进行联合投资时，会一起对创业项目进行筛选，综合各个机构的意见得出筛选结果，从而提高了选出高质量项目的可能性。Meuleman（2009）等研究则重点对联合风险投资在投资过程中，给予被投资企业的各种帮助深入研究，发现联合风险投资相较于单独的投资形式，可以更加充分的发挥各家风险投资机构的优势与资源，也可以提高其在投资后增值服务。Checkley（2009）则认为，风险投资机构选择联合投资，很大程度上是需要分散投资和规避一定的风险。

其次，联合投资还可以在一定程度上帮助独立的风险投资机构，减少投资经验少、资源匮乏带来的不利影响。Bygrave（1987）发现联合投资的形式，不仅可以加强风险投资机构之间的合作，还可以更加积极的参与参与到更多的投资项目之中，发挥专业的增值服务能力。Shepherd（2008）研究发现，风险投资机构的声誉会对后续的融资产生影响，且这种影响是积极的。也有一些文章开始关注外部环境对风险投资机构投资行为的影响。Cumming（2005）等人发现IPO退出的流动性，对风险投资机构的投资行为会产生影响，若流动性风险较高，风险投资机构更容易选择联合投资，降低潜在风险存在的可能性。Cumming（2010）等还使用了9个国家的数据，通过实证的方法探究法律环境对投资行为的影响，法律环境更好的被投资企业，采取联合投资的可能性就越高，因为该地区的信息不对称程度较低，风险投资机构之间的信息分享、共同决策实现可能性也更高。Liu和Tian（2017）则认为股票价格信息的有效性会对风险投资产生影响，影响联合投资和分阶段投资行为。当股票价格信息的有效性较高时，独立投资获得收益的肯能行更高。还有研究发现，经济政策不确定性在一定程度上也会影响风投机构的投资意愿，不确定性越高，风险投资机构的投资意愿越低。

第三章理论分析与研究假设..........................18

第一节风险投资收益率的相关理论基础..................................18

（一）高风险高收益理论...........................................18

（二）认证监督理论...............................................18

第四章实验研究设计与结果分析................................23

第一节样本选择与数据来源............................................23

第二节变量选取与模型构建............................................24

第五章结论与建议............................................44

第一节研究结论.....................................44

第二节政策建议.................................45

第四章实验研究设计与结果分析

第一节样本选择与数据来源

本文的数据来源主要是投中集团的CV Source数据库，样本选取时间为2002～2019年，通过剔除变量的缺失值后，得到9181轮的风险投资数据，样本数据中包括风险投资企业名称、地理位置、成立时间、投资轮次等相关变量，其中所需的市场化总指数和法律环境，来源于被投资企业所在省份在投资年份对应的樊纲市场总指数。

（1）剔除PEPIPE事件的样本。PEPI指：PE机构收购上市企业新发行股份的投资，已经上市的企业样本排除；

（2）剔除2002年以前的样本。2002年以前，我国风险投资行业还处于起步阶段，样本少，不能更好的说明市场的规律；

（3）调整样本投资轮次。风险投资机构的投资数据，按投资轮次划分的，每个投资轮次都会有不同的投资机构投资，所以都会会有不同的记录；

（4）剔除样本数据缺失的相关数据；

（5）合并同一轮次相同的相关数据。因为一些风险投资机构旗下的基金公司较多，会出现同时给同一家创业企业投资的情况，所以会在同一个投资轮次出现多次，需要将其合并；

（6）合并风险投资对被投资企业进行的多轮次投资。保证每个被投企业对应的各个风险投资机构只有一条数据记录。

第五章结论与建议

第一节研究结论

近年来，我国的风险投资相较于前些年，已经取得了很大的发展，即使对比欧美等国家，仍然存在着相当大的差距，但对我国的发展发挥着一定的作用。风险投资的成功退出，受到很多因素的影响，只有成功退出，风险投资机构才能收回资本，让资本顺畅的流动，进行使得投资实现形成完整的循环，从而实现投资、退出、再投资的良性过程。所以，风险投资的退出机制对投资者而言，是值得关注的重要问题。

本文通过探讨联合投资、市场化总指数和地理距离探讨风险投资机构成功退出的影响，来自投中集团的CV Source数据库。在考虑三年的观察窗口期并剔除了缺失变量数据后，我们共获得2002—2019年8608轮的风险投资数据，并进行对数据的描述性统计、相关性分析和回归分析，对文章中所提到的假设真假，和模型的成立进行判定，最终为了使得研究结论的更有说服力，做了三种稳健性检验，最终根据实验的模型，得出以下结论：

（1）联合投资与风险投资成功退出的关系

本文研究结果显示，与没有联合投资的背景企业相比，有联合投资介入的企业，风险投资机构成功退出的可能性更高。在回归模型中，联合投资的回归系数具有很强的显著性，且在99%置信区间上显著。且在三个解释变量中的影响最大。

（2）市场化总指数与风险投资成功退出的关系

实证研究显示，被投企业的市场化总指数对风险投资成功退出具有显著影响，且根据回归模型的结果，二者之间是正向相关性。被投企业所在地的市场化总指数越高，风险投资机构成功退出的可能性也越高。

参考文献（略）